2026年2月9日，浙江永励精密制造股份有限公司（下称“永励精密”）在向北交所递表八个多月后，披露了第二轮审核问询函的回复。随着问询的推进，这家深耕
这家由王氏家族牢牢掌控的企业，在报告期内呈现出多项风险：营收下滑，利润却逆势暴涨；深度绑定新能源巨头比亚迪（002594），却被巨额应收账款压得喘不过气；研发投入持续“掉队”，核心生产基地却面临征迁风险。 透过两轮问询及回复的层层剥茧，永励精密光鲜的上市诉求背后，业绩增长的可持续性、财务健康度以及家族式治理的规范性，正接受着监管与市场的严峻拷问。
招股书及问询回复显示，2022年至2025年上半年，永励精密营业收入分别是4.16亿元、5.08亿元、5.68亿元和2.55亿元，2025年上半年公司营收同比下滑了3.90%，与同行可比公司（如华纬科技（001380）32.62%的增速）形成鲜明反差。然而，与营收颓势相反的是，2025年上半年公司扣非归母净利润却高达5319万元，同比增长24.26%。这种“增利不增收”的非正常现象，自然引来了北交所的拷问：盈利从哪儿来的？
永励精密的解释称，这是一场由原材料价格下行带来的“成本红利”。公司在回复中坦承，2025年1-6月，虽然产品销量上升，但由于原材料价格下行及市场之间的竞争加剧，公司产品价格下调的幅度其实远高于销量的增幅。之所以利润能增长，全靠成本端的“节省”：经营成本同比下降了10.92%，降幅远超营收，直接将毛利率拉升了5.14个百分点。
从更深层次看，永励精密正陷入“以价换量”的被动局面。2025年上半年，作为核心产品的底盘系统管件，销量增长9.27%，但销售均价却下降6.90%。更令人担忧的是，其产品结构正发生劣变，高的附加价值的转向系统管件与发动机系统管件出售的收益分别下滑25.53%和47.53%，显示出公司在传统优势领域的阵地正在被动摇。一旦原材料价格触底反弹，这种靠成本压降撑起的利润增长将面临风险。
除了业绩增长持续性之外，现金流危机也是永励精密不容忽视的风险，其根源在于对核心客户特别是的深度依赖。
报告期内，永励精密前五大客户营收占比从63.07%一路飙升至78.73%。其中，对的销售占比从2022年的3.54%火箭式蹿升至2025年上半年的27.21%，比亚迪迅速成为公司的第二大客户，且是寄售模式下的最大客户。
“攀上”龙头本是好事，但永励精密为此付出的代价却异常沉重。为了绑定比亚迪，公司在报价上做出“策略性倾斜”，导致对比亚迪的毛利率已低于公司中等水准。并且，比亚迪采用的“2个月信用期+到期支付迪链”的结算模式，让永励精密陷入了漫长的回款苦旅。“迪链”是比亚迪发行的数字债权凭证，并非真金白银，永励精密收到迪链后，仍需持有至6个月到期才能兑现，这种模式直接引发了公司应收账款的畸形成长。
数据显示，来自比亚迪的应收账款余额从2022年的1511万元暴涨至2024年末的近1.19亿元，三年涨近8倍，成为名副其实的“欠款大王”。截至2025年4月末，比亚迪2024年末的应收账款仍约有7205万元未回款，占未回款金额的92.51%。
这种效率低下的回款，直接拉低了公司的运营效率。2022年到2024年，永励精密的应收账款周转率从3.15次一路下滑至2.43次，持续低于同行均值；存货周转率同样大幅弱于行业中等水准。这种被大客户“深度套牢”的困境，让公司的财务健康度大打折扣，所谓的业绩增长，很大程度上只是体现在账面上的“纸面富贵”。
在汽车零部件行业技术迭代日新月异的背景下，永励精密却选择了“节流”研发。2022年到2024年间，公司研发费用率分别为3.92%、3.80%、3.46%，占比本就不高，却仍然呈年年在下降趋势，2024年末，研发人员数量甚至不增反减。2025年上半年，公司在研发上的投入力度较大，研发费用率达到了4.43%，研发人员也达到76人。
过去几年在研发上投入的不足也引发了北交所对于核心技术竞争力的关切，与此同时，公司的硬件根基也面临风险。公司在招股书中坦然承认，部分厂房、土地位于政府拟拆迁的规划范围内，尽管公司在回复中表示已提前调整产线布局，并预计能获得政府补偿，但征迁带来的业务衔接风险、生产中断风险以及搬迁成本，都是悬而未决的隐患。
更令人疑惑的是，在核心生产基地前途未卜、产能利用率波动（2025年上半年精管工序产能利用率仅61.57%）的情况下，公司仍坚称募资3.8亿元扩产的合理性。监管层要求其说明是不是真的存在新增产能消化风险，显然不是杞人忧天。
《财中社》注意到，永励精密是一家典型的家族企业。以王兴海为核心的家族直接持股90%，并通过员工持股平台间接控制5%，合计掌控了公司95%的表决权，形成绝对控股。
公司的权力架构完全由血缘关系构成：董事长由王兴海的大女儿王晓园担任，总经理由二女婿孙时骏出任，副总经理由大女婿施戈把持，另外两个女儿王媛媛、王芳芳则分别担任营业部部长、副部长。9人董事会中，家族成员占据4席，这种将“家”与“企”深度绑定的模式，在现代企业治理中显得格格不入。
北交所对此高度警觉，连续两轮追问公司治理的规范性与独立性。在绝对的控制权面前，董事会如何发挥决策作用？监事会怎么来实现有效监督？中小股东的利益又如何得到保障？当家族利益与公司利益发生冲突时，管理层将如何取舍？
监管的担忧并非空穴来风。公司与实控人家族控制的多家关联企业存在客户、供应商重叠的情形，虽然公司声称定价公允，但在家族利益高度捆绑的背景下，是不是真的存在利益输送、资金拆借或非公平关联交易，始终是北交所关注的重点。
从校办集体企业改制，到如今王氏家族牢牢掌舵的准上市公司，永励精密在长期资金市场的门口，正经历着最为严苛的审视。原材料降价带来的利润狂欢终将退潮，比亚迪“迪链”捆绑下的应收账款亟待解套，研发投入的短视与生产基地的拆迁共同威胁着未来的饭碗，而高度集权的家族治理则为这一切增添了更多不确定性。
对于投资者而言，在看到那耀眼利润增速的同时，更应警惕其背后隐藏的诸多“硬伤”。此公司能否成功登陆北交所，时间终将给出答案，但就目前而言，其留给市场的疑问，远比答案要多。
